Надання ліквідності на децентралізованих біржах виглядає як простий спосіб пасивного доходу: заводиш два токени в пул, отримуєш частку комісій з кожної угоди. Але майже кожен новачок, який спробував це у 2021–2025 роках, стикався з неприємним сюрпризом: після виведення коштів із пулу токенів у доларовому еквіваленті виявлялося менше, ніж якби вони просто лежали в гаманці. Це і є непостійні втрати, або impermanent loss (IL). У цьому гайді розберемо механіку явища, формулу розрахунку, реальні приклади в цифрах і способи мінімізувати ризик.
Що таке непостійні втрати простими словами
Непостійні втрати — це різниця між вартістю ваших активів у пулі ліквідності та вартістю тих самих активів, якби ви просто тримали їх у гаманці (стратегія HODL). Втрати виникають через те, що автоматичний маркет-мейкер (AMM) постійно ребалансує пул, продаючи токен, який дорожчає, і докуповуючи той, що дешевшає.
Слово «непостійні» означає, що втрата фіксується лише в момент виведення ліквідності. Якщо ціни повернуться до співвідношення, яке було на момент входу в пул, втрата зникне. На практиці ж ціни рідко повертаються точно, тому в англомовній спільноті IL все частіше називають divergence loss — втрата від розходження цін.
Як працює AMM і чому виникає IL
Класичні DEX на кшталт Uniswap v2 або PancakeSwap використовують формулу постійного добутку: x × y = k, де x і y — кількість двох токенів у пулі, а k — константа. Коли трейдер купує токен A, його кількість у пулі зменшується, а токена B — збільшується, і ціна A автоматично зростає. Провайдер ліквідності (LP) при цьому володіє не фіксованою кількістю токенів, а часткою пулу — і склад цієї частки змінюється разом із ціною.
Детальніше про те, як влаштовані децентралізовані біржі, читайте в нашому гайді по DEX-біржах Uniswap та PancakeSwap.
Формула непостійних втрат
Для пулу з двох активів у пропорції 50/50 непостійна втрата залежить лише від зміни співвідношення цін між токенами. Якщо позначити зміну ціни як r (наприклад, r = 2 означає, що токен A подорожчав удвічі відносно токена B), то:
IL = 2 × √r / (1 + r) − 1
Результат завжди від’ємний або нульовий — тобто пул ніколи не дає більше, ніж HODL, без урахування комісій. Саме комісії та винагороди мають компенсувати IL, інакше надання ліквідності не має сенсу.
Таблиця: розмір IL залежно від зміни ціни
| Зміна ціни токена A відносно B | Непостійна втрата |
|---|---|
| ×1,25 (+25%) | −0,6% |
| ×1,5 (+50%) | −2,0% |
| ×2 (+100%) | −5,7% |
| ×3 (+200%) | −13,4% |
| ×4 (+300%) | −20,0% |
| ×5 (+400%) | −25,5% |
| ×10 (+900%) | −42,5% |
Важливо: формула симетрична. Падіння ціни вдвічі (r = 0,5) дає ті самі −5,7%, що й зростання вдвічі. Напрямок руху не має значення — має значення лише величина розходження.
Приклад у цифрах: пул ETH/USDC
Припустімо, ви заводите в пул ETH/USDC ліквідність на 4 000 доларів: 1 ETH за ціною 2 000 USDC і 2 000 USDC.
- Сценарій HODL: ETH зростає до 4 000 USDC. Ваш портфель: 1 ETH (4 000$) + 2 000 USDC = 6 000$.
- Сценарій пулу: арбітражери викуповують ETH із пулу, поки ціна не вирівняється з ринковою. За формулою k = 1 × 2 000 = 2 000 ваша частка тепер дорівнює приблизно 0,707 ETH і 2 828 USDC. Вартість: 0,707 × 4 000 + 2 828 = 5 657$.
- Різниця: 6 000 − 5 657 = 343$, або −5,7% від вартості HODL-портфеля.
Зверніть увагу: у пулі ви все одно у плюсі відносно початкових 4 000$ — заробили 1 657$. Але недоотримали 343$ порівняно з простим утриманням. Якщо за цей час комісії пулу принесли вам більше 343$, стратегія LP виправдала себе.
Коли непостійні втрати найбільш небезпечні
1. Пули з волатильними альткоїнами
Пара з двох мемкоїнів або нового токена з ETH може за тиждень пройти розходження ×5–×10, що означає IL у 25–40%. Високі APR у таких пулах (200–1000%) часто лише маскують реальні втрати.
2. Пули з токенами, що втрачають вартість назавжди
Якщо один токен пари падає на 90% і не відновлюється, «непостійна» втрата стає цілком постійною: ви фактично обміняли свій ETH або стейблкоїн на знецінений актив.
3. Концентрована ліквідність (Uniswap v3, Aerodrome, PancakeSwap v3)
Механізм концентрованої ліквідності дозволяє виставляти ліквідність у вузькому ціновому діапазоні й отримувати в рази більше комісій. Але й IL у ньому масштабується так само: чим вужчий діапазон, тим сильніший ефект. Якщо ціна виходить за межі діапазону, ваша позиція повністю конвертується в один із токенів і перестає заробляти комісії.
Як зменшити непостійні втрати: 6 практичних стратегій
- Обирайте пули зі стейблкоїнами. Пари USDT/USDC, DAI/USDC або пули Curve з кількома стейблкоїнами майже не мають IL, оскільки ціни активів прив’язані до долара. Дохідність нижча (3–10% річних), але передбачувана.
- Використовуйте пари з корельованими активами. ETH/stETH, ETH/wstETH, BTC/WBTC — активи рухаються синхронно, розходження мінімальне.
- Рахуйте беззбитковість заздалегідь. Перш ніж заводити кошти, оцініть: скільки комісій пул реально генерує на 1 долар ліквідності на день (fees / TVL). Якщо річна дохідність від комісій нижча за очікуваний IL при реалістичному сценарії — пул не вартий уваги.
- Обирайте пули з незбалансованими вагами. Balancer дозволяє створювати пули 80/20 або 95/5. У пулі 80/20 IL при подвоєнні ціни складає близько 2% замість 5,7%.
- Розглядайте односторонню ліквідність. Деякі протоколи приймають лише один токен і беруть частину ризику IL на себе через власні механізми компенсації. Умови варто читати уважно — часто компенсація діє лише після певного терміну блокування.
- Диверсифікуйте й не заводьте в пули те, що не готові втратити. Ліквідність у DeFi — це не депозит. Тримайте в пулах лише частину портфеля й регулярно перевіряйте стан позиції.
Більше про різні способи заробітку на ліквідності та їхні ризики читайте в нашому гайді по DeFi yield farming у 2026 році.
IL vs. інші ризики надання ліквідності
| Ризик | Суть | Як захиститися |
|---|---|---|
| Непостійні втрати | Розходження цін токенів у парі | Стейбл-пари, корельовані активи, розрахунок беззбитковості |
| Злом смарт-контракту | Вразливість у коді протоколу | Лише перевірені аудитом протоколи з історією 2+ роки |
| Rug pull | Розробники виводять ліквідність | Уникати нових анонімних проєктів |
| Депег стейблкоїна | Стейблкоїн втрачає прив’язку до 1$ | Диверсифікація між USDT, USDC, DAI |
| Інфляція токена винагороди | Високий APR виплачується токеном, що знецінюється | Регулярно продавати винагороди або рахувати APR у стейблкоїнах |
Інструменти для розрахунку IL
Не обов’язково рахувати вручну. Популярні безкоштовні калькулятори: dailydefi.org/tools/impermanent-loss-calculator для класичних пулів 50/50, вбудовані симулятори на сайтах Uniswap та Balancer, а також аналітичні дашборди на кшталт DefiLlama, які показують реальну дохідність пулів з урахуванням комісій. Перед входом у будь-який пул проженіть 2–3 сценарії: помірний рух ціни (±30%), сильний (×2) і екстремальний (×5).
Податковий аспект для українців
Станом на 2026 рік в Україні триває впровадження оподаткування операцій із віртуальними активами. Важливо розуміти, що виведення ліквідності з пулу та отримання винагород можуть трактуватися як окремі операції, що впливають на розрахунок доходу. Ведіть журнал усіх входів і виходів із пулів із фіксацією цін у гривні на момент операції. Детальніше про поточні правила — у нашій статті про пасивний дохід у DeFi через Aave та Compound, де ми також торкаємося питання обліку доходу.
Висновок
Непостійні втрати — не помилка й не шахрайство, а вбудована особливість автоматичних маркет-мейкерів. Вони не роблять надання ліквідності поганою стратегією, але вимагають від інвестора двох речей: розуміти формулу та порівнювати очікувані комісії з очікуваним IL до входу, а не після. Для більшості українських інвесторів-початківців оптимальний старт — пули стейблкоїнів або корельованих активів на перевірених протоколах, де IL близький до нуля, а дохідність хоч і скромна, зате реальна.
